Huatai证券：注意证券股票的重估?

交易股票时，您可以查看Jin Qilin分析师的研究报告，这些分析师具有强大的，专业的，高涨的态度和全面，并帮助您获得潜在的主题机会！ 资料来源：Huatai证券研究所 自今年年初以来，股票市场一直在不断增加，交易量，融资融资和股票产品发行量表等。一方面，市场状况将继续增加，安全公司的绩效增长更加可持续。另一方面，该行业恢复的内部节奏是不同的，H的共享领先A股票，并且具有稳定绩效增长的安全公司的性能效果更好。当前的股权恢复权继续是向上的，中央政府为资本市场树立了积极的基调，“共同基金”支持市场，居民的资金逐渐进入市场。我们对维护乐观市场上升趋势。目前，该部门被低估和分配不足。安全公司已经进入了新的市场环境下的新阶段和恢复赞赏的阶段。他们对行业的重估市场很乐观。 要点 经纪市场轮换有什么区别？ 在市场维护和内部部门恢复的节奏方面，市场趋势的旋转过去是不同的：1）市场更可持续，恢复安全公司的速度更加稳定。以前，作为“牛市旗手”，市场趋势相对较快。但是，今年的“缓慢牛”市场持续了Sincestart。上海综合指数和Hang Seng指数均在24Q4的临时高处损坏，而经纪人的指数相对稳定，并且在11月24日之前没有在高点上受到损坏。2）H-Share Brokers的回收率已在A Shares之前的回收率。之前，A和H证券经纪市场通常会立即开始，但是从年初开始，香港市场的丰富度继续改善，IPO的量和交易量恢复了，推动了H-Share Brokerage Market的领先优势。到4月底，AH的平均AH保费利率继续从约120％降至50％。 3）绩效基础稳定的安全公司表现更好。以前，没有流通和主题概念的安全公司导致安全市场的增长，从年初开始，领先绩效增长稳定的安全公司，尤其是H-Shares份额，导致增长越来越大。 市场继续改善，安全公司的业绩将继续提高 市场的总体趋势是向上的。截至8月15日，A股和H股的平均每日转移为14625亿元，2436亿港元，尊重Vely， +38％和85％，而2024年； 8月14日，平均每日融资余额为1854亿元人民币，比2024年 +21％。从8月13日到15日，每天的A股份转移超过2万亿元，融资余额上升至20.4亿元，自2015年7月以来的新高。此外，在香港银行银行银行业务市场中，中国安全公司的市场将大幅上升，这将使市场回收率更大。在投资方面，OCI下的职位有助于保持绩效稳定性，一些安全公司具有灵活的TPL职位，并且预计领先安全公司的股权投资将显示出绩效弹性。我们已经改变了该行业的预测，并预计2025年的ROE行业分别为6.3％，7.0％和7.8％，一年一年 +0.8pct， +1.5pct和 +2.2pct。 在中期和长期的规模中，我们对增加安全公司的长空间感到乐观 经济中的一般基础是稳定且改善的，而Sentral政府为资本市场树立了稳定而积极的基调。我们认为，中型和长期资本市场的稳定上升趋势保持不变，与此同时，“级别资金”支持市场，股本的收益率提高和波动性下降。从年初到8月15日，空气股票指数增加了16.71％，今年上半年的私募股权产品的平均收益率为15.04％。我们认为，在低利率环境中，提供股票资产的居民的趋势将继续加强，这将带来更多的市场资金。同时，在资本市场的发展中，预计安全业务的深度和范围将有所改善。我们对延续很乐观具有中期和长期规模的上升市场，以及增长业务和欣赏的空间。 市场绩效期望将继续提高，我们将对安全公司修复的机会感到乐观 在25q2中，专注于股权的积极基金持有经纪人经纪基金持有0.64％的股份，这是历史悠久的。 A-Share经纪指数的PBLF为1.66倍，自2014年以来为45％； H-Share中国经纪指数的PBLF为0.96倍，自2016年以来一直为74％。我们对安全公司在持续加强市场期望的情况下调整价值的机会很乐观，并注意1-1.1倍； 2）领先资源管理/国际长期业务的公司； 3）中等规模的安全公司，该公司具有低值。 风险警告：政策支持少于预期，资本市场的绩效少于预期。 什么是DI经纪市场轮换中的费情？ 市场更可持续，组织安全公司的速度更加稳定。以前，作为“公牛旗手”，经纪人在市场条件的许多回合中都开始在市场前开始，并且行业市场正在迅速表现。从2014年10月至2014年12月，2015年3月至2015年9月至2015年12月至2019年3月，2019年6月至2020年7月，以及9月至2024年11月，安全市场持续了约1-2.5个月。然而，从今年年初开始，“慢公牛”市场继续进行，上海综合指数和吊式指数都属于临时24q4，而经纪指数相对稳定，自4月以来一直在增长，并且自24年前没有损坏。 H-Share Brokers在A-Shares之前康复。过去，A和H安全市场通常同时开始，但是自从香港市场的繁荣一直在不断改善年初。截至8月15日，今年H股的平均速度为2436亿港元，是过去十年中最高的阳光，比2024年增长了85％。银行市场市场的普及已恢复。 1月至7月的H股权股票融资的总规模为3318亿港元，同比增长297％，IPO融资基金的规模为1.279亿港元，同比增长612％。此外，香港市场中中国领先的安全公司的Pantype竞争得到了增强，他们的业务声音也得到了增强。受益于香港股票市场的恢复，H-Share Securities Companies已领导，AH的平均AH保费率从4月底到50％的近120％下降了近120％。 具有稳定绩效基础的安全公司表现更好。以前，安全公司的交易量很小ND具有主题的概念。安全公司在2025年9月至2025年11月，2018年12月至2019年3月以及2020年7月的市场中领先，尤其是在市场上。但是，从NG开始的一年开始，具有稳定绩效增长的领先经纪人，尤其是H-shares份额，都导致了更大的兴起，这反映了对市场条件旋转主要旋转的主要欣赏的主要调整变得更加强大。 市场继续改善，安全公司的业绩将继续提高 自今年年初以来，股票交易继续保持活跃，融资余额增加了，公司的财富管理业务继续恢复。 8月15日，自今年年初以来，A股和H股的平均每日股票流失为1462.5 BillioN Yuan和2436亿美元的香港增长了38％和85％。从2024年开始。随着8月14日，平均每日资金为18548亿元人民币，比21％的2024年增长了21％，比21％2024年。超过2个Trilyong Yuan，筹资的余额从2.04 Trillirion Yuan提出了2015年的持续时间，该公司的主张是一定的，一定是一定的，一定是一定的。自7月以来，市场的平衡一直保持着近10％的稳定，而一共同交易量的购买融资比例约为一年一度的交易的10％。从今年年初开始。 股票产品表现良好，股票证券中的私人投资基金数量已大大增加，公共股票基金的一部分已经牢固地增长。自今年年初以来，私募股权产品的收益率很高。根据私募股权等级网络的统计数据，产品的平均体积产量1月至7月的UCT为15.04％，其中100亿款私募股权的平均收益率达到20.53％。私募股权申请的普及不断增加，自6月中旬以来，私募股权安全基金的数量已超过每周申请的数量，每周申请均保持240+，而每周的申请中的某些申请均超过300。就公共资金而言，股票的指数从15年初开始增加了16.71％。资金继续恢复。 自今年年初以来，新的帐户开放数据一直保持高水平，非处方资金继续进入市场。与去年同期相比，新帐户开放的数据显着增加。根据上海证券交易所的数据，7月的新帐户开设数量同比增长71％，每月每月增长19％，自年初以来一直很强。在2025年，总OF开设了1456万个新帐户。 大陆和香港股票投资银行市场已经大大恢复，预计安全投资的业务收入压力将逐渐简化。自2024年以来，监管机构显然支持了高质量业务的发行和清单。例如，在2024年4月，中国证券监管委员会支持大陆行业的合格领导人在香港上市； 2025年6月，CPC中央委员会和国务院总办公室建议，根据政策法规，在深圳证券交易所列出了广东港口大湾大湾地区的企业；在同月，中国证券监管委员会已重新启动列表和第五组科学和技术创新委员会标准。在这种背景下，股票融资市场已经大大恢复。从一月开始o 7月，一股股票的股本融资总规模为8290亿元人民币，在排除了四家5200亿元人民币的四大主要银行的私人私人位置后，同比增长了76％，IPO筹款的规模为6150亿元的3318亿元人民币3318亿美元，是12799.hk占1279.hk abl 6112％，一份612％的人数增加了1亿美元。 在香港股市中提高中国安全公司的声音将从市场回收中受益更多。在这个周期中，香港股票市场的市场比A股票市场更好，而当前的顶级公司NG中国安全改善了他们的基本竞争，并提高了他们在香港市场的业务表达，预计将从香港股票市场的恢复中受益。投资银行业务尤其表现出色。香港股票发行市场和六家领先的中国安全公司（CITIC，CICC，CATAY，HUAT）的总共享AI，GF和CCTV）从2015年的18.3％增加到2025年的27.3％（到8月14日），IPO承保量表的总市场共享增加了16％至30.7％。市场共享增加后，它将受益于香港股票市场的持续回收率。 OCI下的立场有助于维持投资的稳定性，同时，某些安全公司的TPL位置是灵活的，并且可以证明绩效弹性。自2023年以来，安全公司继续通过OCI增加其股票投资，专注于高级生产资产，并提供稳定的股息回报。到2002年第1季度末，上市安全公司的其他股权工具的总投资量表达到5064亿元人民币（并非全部股票所有权，包括持续的债券，REITs等），从2024年底开始增加694亿元人民币，从2023年底开始增加305亿元（在2023年底）（某些交易的财务）。Y公司相对灵活，预计在继续改善股票市场繁荣的背景下，它们将有助于增加收入弹性。此外，顶级经纪公司在股权和后续投资敞口上仍然受到一些批评，股票市场的增加可能会引起奖励。 对经纪临时性表现的预测令人惊讶，而且市场的丰富度与第三季度保持较高，其性能将继续增强。通过业务，财富管理，投资交易和投资银行业务是主要增长。同时，该贸易继续从第三季度（上升指数中心）中活跃起来，并维持公司公司绩效的增长得到进一步加强。 我们改变了行业收入的预测。预计2025年的ROE行业将分别为6.3％，7.0％和7.8％中性和乐观的情况分别为 +0.8pct， +1.5pct和 +2.2pct。 Pathe的主要假设如下： 1。经纪业务：根据交换统计数据，平均每日交易量7m25为1.6674亿元人民币，同比增长75％。此外，自八月以来，该行业一直保持活跃。在悲观，中立和乐观的情况下，我们假设2025年的平均太阳 - 股票资金为16亿元人民币，18亿卢比和20亿元人民币，分别为20亿卢比，20亿卢比，80亿卢比，卢比为20亿元。我们估计，2024年工业股票基金的佣金率为0.0197％。据认为，近年来该行业的佣金率一直在下降，认为2025年的年度佣金率约为0.0190％。 2。产生兴趣的业务：从年初到8月14日，这两家公司的平均每日余额Y贷款为1.866亿元人民币，同比增长23％，最新余额超过2万亿元。我们假设2025年的融资日是在悲观，中立和乐观的情况下的平均余额为18亿元，190亿元人民币和19.5亿元人民币，而融资和融资的速度则保持着下降的趋势。 3。业务投资业务：根据空中统计，从年初到7月底的IPO/RECONUCTION/债券承销规模，615亿元/7675亿元/7675亿元/9.2亿元/9.2万百万元人民币均分别 +67％/ +67％/ +76％的银行的压力，并且既定的业务又可以享受全额的业务。连续增加。在比比亚的中性AIN乐观情况下，2025年的IPO融资量表分别为800亿元，1,200亿元和1600亿元人民币，再融资量表将为8000亿元人民币，分别为1000亿元和1,2000亿元人民币，证券公司的保证金规模将为14。15。15。15。15。15。15。15。15。15。15。15。15。15。15。15. 15. 15. 15. 15. 15. 15。15. 15. 15. 15. 15. 15. 15. 15. 15. 15.15.15。trillillion Yuan和16.5亿亿元和16.5亿美元。 4.资产管理业务：到2024年底，工业资产管理量表量表为6.10万亿元，从年初开始稳定和治愈。我们希望资产管理量表行业在2025年继续重建，预计收入将在中立期望下实现逐年增长。在平均，中立和乐观的情况下的意见下，到2025年底，安全公司的业务管理分别为6.2、6.4和6.8万亿美元，年收入分别保持不变， +5％和 +10％和10％的年龄。 5。投资业务：自今年年初以来股市有所改善，投资收入为预计会显示灵活性。在悲观，中立和乐观的情况下，我们认为2025年的行业投资收入分别超过5％， +15％和 +30％。 6。成本率：2023年和2024年的行业成本总成本分别为63.5％和57.3％。考虑到工业机构继续促进成本降低和提高效率，预计管理成本将继续下降，并且将控制残疾的总体风险，预计到2025年，压力将进一步缓解。所得税率计算出25％。 市场绩效期望将继续提高，我们将对安全公司修复的机会感到乐观 中型和长期资本市场的稳定上升趋势保持不变，进一步分配了股票资产的居民有望继续。当前的经济基础通常是稳定和改善的。自去年以来，政治局会议表达了对资本市场的稳定和积极的态度。在2025年7月，它建议“结合资本市场的积极势头以稳定和恢复”。我们认为，中型和长期资本市场的稳定上升趋势仍然不稳定。同时，四月份，中部的Huijin首次公开阐明了“国家团队”和“定性资金”的定位，为资本市场提供了支持，并经常合并了“底部”市场期望。在这种背景下，权益产品的产量向上，波动率下降了。 2025年7月，居民存款的余额下降了1.1万亿元，非银行金融存款的余额增加了2.1万亿元，反映出某些存款可以流入资本市场。从长期的角度来看，我们认为，在低利率环境中，提供股票资产提供的居民的趋势也将继续有所改善。由于自2023年以来投资银行业务的分阶段收紧，衍生品和其他增长的业务增长率下降了，进入了高质量发展的阶段，目前的市场认为，安全业务相对均匀，潜在的增长有限。但是，我们认为，从中期和长期的角度来看，营销业务，衍生品业务，国际业务等都处于开发的早期阶段，某些企业受工业政策或产品类型的限制，并且仍然有足够的空间来增长规模。随着资本市场的质量持续发展和加深的双向开放性，预计将来的金融工具类型将进一步扩大安全业务的范围也有望改善，并且运营维度也有长期增长的空间。 主动股权 - 专注的资金历史悠久，部门价值仍然有恢复室。从机构处理的角度来看，在2025年第二季度末持有的证券库存的积极资金的地位为0.64％，自2018年以来仍然处于较低水平，与上海和Shenzhen和Shenzhen 300自由循环相比，分销的水平显着低。从8月15日，自2014年以来45％的季度，A Share Brokerage指数的PBLF为1.66倍。自2016年以来的74％季度，H股中国经纪指数的PBLF为0.96倍。 市场 +绩效期望将继续增加，我们将对MGA安全公司修复的机会感到乐观。各个股票注意1）A和H具有稳定的性能和升值的顶级安全公司仍约为1-1.1倍； 2）领先资源管理/国际长期业务的公司； 3）中型安全公司的价值较低。 1）政策支持少于预期。这项政策的力量是市场增长的重要驱动力。如果随后的政策的实施少于预期，或者效果低于预期，则市场变化可能会增加。 2）市场上的资本绩效低于预期。商业公司经纪人，拥有和资本调解员与股票市场环境高度相关，并且市场绩效无比预期，并且会影响安全公司的绩效。 相关研究报告 研究报告：“关注对证券股票价值的重估”，2025年8月17日 Shen Juan分析师S0570514040002 | BPN843 Wang Yu分析师S0570523010003 | BRZ146 Sun Yixin分析师S0570525070004 财政官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）